大宗商品表现可谓博人眼球 螺纹主力合约跌超4%

www.bazhongol.com 2017-01-11 14:19 来源:腾讯证券 编辑:阿福
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周五(12月23日)商品普遍下跌,黑色系再度下挫,截止下午收盘,深圳按揭房贷款螺纹钢大跌4.05%,焦炭、热卷、焦煤、菜油跌逾3%,甲醇、棕榈油、豆油、丙烯、沥青、硅铁跌逾2%。

据分析称,考虑到三大主要推动力的不可预测性,预测2017年的大宗商品市场比往常更具不确定性。2016年大宗商品表现可谓博人眼球,其前景归根结底主要取决于特朗普(Donald Trump)、中国政府和石油输出国组织(OPEC)的行动。

值得注意的是,这三个主要因素最终做的远比他们承诺去做的要来的重要。就中国而言,今年很多分析师对中国煤炭和铁矿石进口力量感到吃惊,这也导致两种商品价格的上涨。

尽管这种现象存在很多原因,但主要原因在于很多分析师不太相信中国会削减国内煤炭产量,但相信中国接近钢铁产能过剩。

至11月,中国煤炭产量同比下滑10%,而钢铁产能被削减至接近政府目标,这并未导致产量的相应减少,产量在今年前11个月累计上涨1.1%。

预计2017年铜价快速上涨趋势难以为继,大牛市并未来临,因我国经济反弹难以持续,境外消费提振有限,高铜价会刺激铜矿和废铜的供应,供需矛盾并不突出。2017年铜价节奏或是先涨后跌,先涨的逻辑是地产投资的滞后效应在明年的提振及补库支撑;回调的逻辑是消费支撑的转弱、供应在高价下的增加令显性库存逐步累积,价格需回调令供需重新匹配。

需求端对工业品价格影响很大,对于焦炭来说,钢厂生产状况是反映需求的代表指标,而焦炭期价承压回调的一个重要原因是钢厂开工率持续下降。从相关机构的数据来看,全国高炉开工率自9月末持续下降,从80%左右一直下降到12月16日的75%左右,下降幅度较为明显。不过,从产量数据来看,1—11月,我国生铁累计产量为64326.1万吨,同比增长0.4%,同比增速较1—10月继续上升。因此,即使从环比来看,11月的日均生铁产量也高于10月。应该说,产量数据与开工率数据存在一定分歧。这可能由以下因素引发:一是高炉样本覆盖可能不够完善,二是往年未列入统计局口径的隐藏产量释放。

分别将生铁累计产量同比增速、粗钢累计产量同比增速、全国高炉开工率等指标与焦炭期货价格走势进行对比,发现它们之间存在明显的正相关关系,反映了需求端变化对于焦炭期货价格走势的指导意义,而生铁累计产量同比增速是与焦炭期价最为贴合的指标。从这一指标来看,焦炭期价在11月继续上行符合历史规律。12月钢厂开工率继续下降,但从开工率与实际产量对比可以看出,开工率下降并不必然意味着产量下降,而且即使同步下降,下降幅度也可能不同。此外,由于去年同期基数较低,去年12月生铁产量处于历史低位,今年12月生铁产量即便环比下降,但同比大概率仍呈现增长状态。结合来看,1—12月生铁累计产量增速难以出现显着下降,这意味着焦炭需求端能够稳定在高位,焦炭期价的下行压力不大。

供应端的潜在增量可能是促使焦炭价格下跌的诱因,市场也一直将其视为利空因素。从月度产量数据来看,1—11月焦炭产量累计为41053万吨,同比下降0.2%,降幅较1—10月继续收窄,这说明焦炭供应量确实在逐步增加,但与需求端数据进行对比,则焦炭的实际供应压力并不大。从开工数据来看,焦化企业开工率也在持续回落。12月以来,全国大型焦化企业(产能>200万吨)开工率均值为73.6%,而11月均值为82.9%;中型焦化企业(产能100万—200万吨)开工率均值为72.8%,而11月均值为80.1%;大型焦化企业(产能<100万吨)开工率均值为73.2%,而11月均值为77.9%。也就是说,综合大、中、小型企业的开工率情况来看,12月焦炭日产量较11月应该出现5%以上的环比下降幅度,这进一步减轻了焦炭供应压力。

传统而言,在与钢厂的博弈中,焦化企业处于弱势地位,但今年以来钢厂却被迫让渡利润给焦化企业。原因如下:一是钢厂的可用焦炭库存较低,钢厂较为被动;二是钢厂利润经常处于高位,也有了让渡利润给焦化企业的空间。

当前,可以分别跟踪三项库存数据:反映上游的国内独立焦化厂库存、反映贸易环节的港口库存、反映下游的国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数。最新数据显示,12月16日国内独立焦化厂库存总计为6.11万吨,环比有所上升,同比大幅下降;焦炭港口库存总计为240万吨,环比基本持平,同比上升6%;国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为6.74天,环比有所上升,同比下降28.4%。也就是说,当前焦炭库存普遍出现环比回升,同比仍处于低位。这意味着钢厂的话语权增强,但由于利润状况较好,其下调焦炭采购价格受限。

(原标题:黑色系期货大跌 螺纹主力合约跌超4%)

 

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